发布日期 2020-06-25

乱世黄金

原标题:乱 世 黄 金

作者:沈奇 杨政

1.黄金走入牛市

金价从2019年下半年已经突破走高,虽然在今年3月美元流动性危机之时有过下滑,但随后迅速回补缺口,重新攀上1700美元/盎司大关。

截止5月的数据,新冠疫情下,各大类资产的表现多数转负,而黄金时隔10年,再次站上回报率最高的资产宝座。

2、构成国际金融体系基石的GOD结构被颠覆

我们一直认为,黄金、石油、美元(GOD)构成了当今金融市场价值基础。这是因为70年代末以来,美国逐步建立起石油美元体系,之后的45年原油与黄金的价格走向与美元指数的走向大体上是相反的。但近年来,O和D的逐渐变得脆弱。

新冠疫情对石油市场的冲击巨大,国际能源署(IEA)预计2020年全球石油需求将减少860万桶/日,创历史最大降幅。4月份石油需求料同比下降2520万桶/日,5月份下降2150万桶/日,6月份下降1300万桶/日,而且,在此基础上,欧佩克与俄罗斯一度趁势增产,对美国页岩油行业造成了近乎毁灭性的打击,已有70余家页岩油公司破产。

同样,新冠疫情对美元也是沉重一击。3月末,美联储声明,为确保市场运行和货币政策传导,将不限量按需买入美债和MBS。今年4月,美国财政部公布的月度预算报告显示,4月份财政赤字高达7380亿美元,创有史以来最高单月赤字记录。前四个月累积财政赤字已经达到1.48万亿美元,是去年同期的近3倍。

美国国会预算办公室(CBO)预测,本财年联邦预算赤字或增长超两倍,将会达到创纪录的3.7万亿美元;公共持有的联邦债务占GDP的比例将达到101%(注:联邦债务分为公共持有与联邦政府自身持有,这里特指公共持有部分)。

其实,即便没有新冠疫情,美元的储备货币地位近年来一直在悄悄发生变化,根据IMF的数据,过去4年间美元占全球储备货币的比重下滑近5%,而日元、人民币与欧元则合力上升近5%。

3、黄金所有权和储存权之争

美联储通过深20米的纽约联储的地下五层金库,替全世界约60多个国家和国际组织保管着黄金。因此,各国央行与机构之间完成的黄金买卖往往是在美联储金库中储存的位置,通过互换编码的方式完成交易。

单纯从安全系数角度,纽约联储的地下的122个储藏间是合格的,但随着全球各大经济体(尤其是美国)一轮又一轮的货币宽松,已经有包括德国、俄罗斯、法国、委内瑞拉、荷兰、瑞士、奥地利、比利时、土耳其、匈牙利、意大利、罗马尼亚等国纷纷宣布将从美联储等地运回黄金。

当危机渐近之时,运回本国黄金就难言一帆风顺。早在2012年,德国和荷兰要求运回存放于美国的黄金,却因美联储声称“这可能造成金库的安全隐患”被拒。所幸为时尚早,截止2018年8月,德国将730吨黄金全部运回国;荷兰也将120吨黄金运回国内;土耳其运回220吨黄金;2019年11月,波兰也把存放在英国的100吨黄金运回国。

而当新冠疫情到来,黄金所有权和储存权之间的矛盾就变得更加难以调和。委内瑞拉急需黄金购买应急物资时,英国方面因拒绝承认马杜罗为委内瑞拉的合法总统而拒绝交付英格兰银行31吨黄金。

4、黄金价格的推手——货币超发

金融海啸之后,以美联储与欧洲央行为例,均进行了3次量化宽松(去年美联储拯救美债市场的行动也已经接近QE4.0),新冠疫情以来,美国又是进行不限量的放水。同时,根据IMF数据,为应对新冠疫情对经济的超预期影响,截止至5月13日,G20国家总共实施了约九万亿美元的财政刺激,例如美国众议院在4月23日批准了4840亿美元的一揽子经济刺激计划,日本政府在4月20日将经济刺激计划规模扩大至117万亿日元。

根据国际黄金组织的数据,金本位解体之后,各主要法定货币相对黄金的价值都在大幅贬值。尤其是伴随着布雷顿森里体系的解体,黄金非货币化,这使得各主要法定货币发行摆脱了黄金的约束,货币超发、流动性泛滥开始盛行。所以,近百年的情况不是黄金贵了,是各大主要法定货币相对于黄金毛了。

5、俗话说乱世黄金。新冠、石油战,是上半年的主角。疫情反复、美国总统大选,怕是下半年大概率出现的扰乱因素。2020,唯一不意外的就是会有意外。选择黄金,选择防守。

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THE END

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